Когда снизят основную ставку? Центральный банк назвал условия

Центральный банк Узбекистана намерен сохранять жёсткие денежно-кредитные условия в 2027 году и приступит к их постепенному смягчению только после стабилизации инфляции на целевом уровне 5%.

Об этом говорится в концептуальном проекте основных направлений денежно-кредитной политики регулятора на 2027 год и 2028–2029 годы.

Согласно документу, Центральный банк ожидает достижения целевого показателя инфляции в 5% во второй половине 2027 года. В последующие два года прогнозируется стабильное формирование роста цен вблизи этого уровня.

Ожидается, что снижению инфляции будут способствовать сбалансирование внутреннего спроса, жёсткие денежно-кредитные условия, ослабление внешнего ценового давления, а также расширение производственных возможностей.

В частности, исключение первичного эффекта повышения тарифов на энергоресурсы и коммунальные услуги в 2026 году из расчёта годовой инфляции может привести к её снижению на 0,8–0,9 процентного пункта в 2027 году.

Кроме того, прогнозируется снижение базовой инфляции до 4–5% в следующем году.

Какие условия должны быть выполнены для снижения основной ставки?

Центральный банк заявил, что не привязывает решения о смягчении денежно-кредитных условий к конкретным календарным срокам.

По оценке регулятора, для этого необходимо устойчивое снижение общей и базовой инфляции, приближение инфляционных ожиданий населения и бизнеса к целевому показателю в 5%, а также приведение спроса в экономике в соответствие с производственными возможностями.

Кроме того, среди важных условий указаны снижение внешнеэкономических рисков, стабильность параметров бюджетной политики и завершение основных этапов реформы регулируемых цен.

Согласно базовому сценарию, в 2027 году реальный уровень ставки UZONIA на межбанковском денежном рынке ожидается в пределах 6–7%. В 2028–2029 годах, по мере смягчения денежно-кредитных условий, этот показатель может снизиться до 4–5%.

Однако это не означает, что основная ставка в следующем году будет снижена до 6–7%. Реальный уровень UZONIA представляет собой межбанковскую процентную ставку с учётом влияния инфляции. При этом регулятор не предусматривает заранее установленного курса или обязательств относительно будущего уровня основной ставки.

Центральный банк ожидает, что жёсткие денежно-кредитные условия позволят сохранить привлекательность вкладов в национальной валюте, сбалансировать рост кредитования и ограничить инфляционное давление, возникающее за счёт внутреннего спроса.

Какие цели определены до 2029 года?

Центральный банк намерен развивать денежно-кредитную политику в ближайшие три года по пяти приоритетным направлениям.

Первое направление — ценовая стабильность. Регулятор ставит перед собой задачу не только удерживать инфляцию на уровне около 5%, но и приблизить к этому показателю ожидания населения и предпринимателей относительно будущего роста цен.

Ожидается, что это позволит населению и бизнесу планировать потребление, сбережения и инвестиционные решения в условиях относительно стабильных цен.

Второе направление — усиление влияния основной ставки на кредиты и депозиты. Центральный банк намерен обеспечить более полную передачу изменений основной ставки на депозитные и кредитные ставки через межбанковский денежный рынок.

Для этого планируется усовершенствовать механизмы управления ликвидностью банковской системы, пересмотреть процентный коридор и повысить значимость ставки UZONIA на рынке.

Третье направление — развитие финансовых рынков. Оно предусматривает развитие межбанковского денежного рынка, инструментов хеджирования, предназначенных для снижения валютных и процентных рисков, а также формирование надёжной кривой доходности.

Эти изменения могут расширить возможности банков и инвесторов по оценке стоимости финансовых ресурсов на различные сроки, а также управлению процентными и валютными рисками.

Четвёртое направление — повышение доверия к национальной валюте. Центральный банк намерен увеличить долю сбережений в сумах и снизить уровень долларизации депозитов и кредитов.

По мнению регулятора, сохранение положительной реальной доходности вкладов в сумах будет поддерживать интерес населения и бизнеса к накоплению средств в национальной валюте.

Пятое направление — прозрачность и подотчётность. Центральный банк намерен доносить до общественности прогнозы, решения по основной ставке и их экономическое обоснование в более понятной и доступной для проверки форме.

Для этого планируется разработать стратегию коммуникации денежно-кредитной политики и отдельную дорожную карту по её реализации.

Ожидается замедление темпов кредитования

Согласно базовому сценарию Центрального банка, рост остатка кредитных вложений в экономике замедлится с 14–16% в 2026 году до 12–14% в 2027 году, а в 2028–2029 годах — до 10–12%.

Это не означает, что банки обязаны сократить выдачу кредитов. Речь идёт о постепенном снижении темпов роста кредитного портфеля.

Регулятор отметил, что стремительный рост кредитования может усиливать потребительский и инвестиционный спрос, что, в свою очередь, способно создавать дополнительное инфляционное давление в условиях недостаточного расширения производственных возможностей.

В то же время кредиты, направленные на увеличение производственных мощностей, в долгосрочной перспективе могут расширить возможности экономики по предложению товаров и услуг.

В одном из альтернативных сценариев Центральный банк также оценил вероятность более быстрого роста кредитования в результате выхода на рынок новых иностранных банков и ускорения приватизации государственных банков.

В таком случае инфляция может оказаться на 0,6–0,9 процентного пункта выше по сравнению с базовым сценарием. Регулятор не исключает, что при подобном развитии событий возникнет необходимость дольше сохранять жёсткие денежно-кредитные условия.

Стоит отметить, что основные направления денежно-кредитной политики Центрального банка на 2027–2029 годы пока являются концептуальным проектом. Предложения и замечания по документу принимаются до 16 ноября.

Ранее Pinkod сообщал, что Центральный банк повысил прогноз экономического роста на 2026 год до 8%, а прогноз инфляции — до 7%.