IPO UzNIF в Лондоне: что означает первое международное IPO в истории Узбекистана для страны?

В мае 2026 года на финансовом рынке Узбекистана произошло историческое событие. Акции Национального инвестиционного фонда Республики Узбекистан (UzNIF) одновременно были выведены на публичные торги на Ташкентской и Лондонской фондовых биржах. Это стал первый в истории страны выход на международный фондовый рынок портфеля крупных активов, связанных с государством.

UzNIF — не обычная компания. Он был создан указом президента от 27 августа 2024 года и управляет миноритарными пакетами в крупных предприятиях и банках с государственным участием. Согласно официальным данным, в портфель фонда входят 13 крупных государственных компаний, совокупная стоимость чистых активов которых на конец 2025 года оценивалась примерно в $2,44 млрд. В портфель входят стратегические направления, такие как транспорт, энергетика, телекоммуникации, коммунальные услуги и банковский сектор.

Что такое IPO?

IPO — Initial Public Offering, то есть процесс первичного публичного размещения акций компании для инвесторов. Проще говоря, часть компании, которая ранее была закрытой или находилась в собственности государства, выводится на фондовый рынок, и инвесторы получают возможность приобрести её акции.

В случае UzNIF процесс проходил по двум направлениям. На Ташкентской фондовой бирже обычные акции предлагались местным инвесторам. В Лондоне же для иностранных институциональных инвесторов размещались GDR — глобальные депозитарные расписки. Один GDR представляет 64 700 обычных акций. Цена размещения на лондонском рынке составила $25 за один GDR, а на ташкентском рынке — 4,65 сума за акцию. Для местных физических лиц по заявкам до 12 млрд сумов предоставлялась скидка 5 процентов, благодаря чему цена снижалась до 4,41 сума.

Как проходило IPO?

Предложение стартовало 29 апреля и продолжалось до 12 мая. Условные торги GDR начались 13 мая на Лондонской фондовой бирже, а с 18 мая были запущены полноценные торги. В этот же день акции UzNIF начали обращаться и на Ташкентской фондовой бирже.

Согласно предварительным результатам, правительство Узбекистана привлекло $603,6 млн за счёт продажи 31-процентной доли UzNIF. Отмечалось, что при полном использовании опции дополнительного размещения — over-allotment — общий объём привлечённых средств может достичь $692 млн. Исходя из цены размещения акций, рыночная капитализация UzNIF оценивалась примерно в $1,95 млрд.

Здесь есть важный момент. Средства, полученные от IPO, направляются не напрямую самому UzNIF, а Министерству экономики и финансов, которое выступало продающим акционером. То есть это не означает, что «компания получила деньги на новый проект», а означает, что государство продало инвесторам часть принадлежащей ему доли.

Как изменились цены после IPO?

Акции UzNIF уже в первые дни торгов продавались выше цены IPO. На Ташкентской фондовой бирже акции открылись по 5,39 сума и в течение дня поднимались до 7,50 сума. По итогам сессии цена составила 5,46 сума, что означает рост примерно на 24 процента по сравнению с льготной ценой IPO в 4,41 сума. В ходе торгов было заключено более 4,2 тысячи сделок, а общий оборот приблизился к 4,34 млрд сумов.

На лондонском рынке GDR UzNIF также торговались выше цены IPO. Размещённые по цене $25 GDR в начале торгов оценивались примерно в $27–27,5, продемонстрировав рост почти на 10 процентов. Это показывает, что первоначальный спрос со стороны международных инвесторов на ценные бумаги UzNIF был положительным.

Почему этот процесс называют историческим?

Во-первых, это считается первым серьёзным выходом Узбекистана на глобальный рынок акций. Reuters назвал этот процесс первым международным IPO Узбекистана и, ссылаясь на слова Мариуса Даннинга, сообщил, что листинг в Лондоне привлёк более $2,8 млрд заявок от глобальных институциональных инвесторов. Издание также отметило, что IPO UzNIF стало крупнейшим IPO в Лондоне в 2026 году.

Во-вторых, этот процесс стал реальным испытанием для Узбекистана по оценке государственных активов через международные рыночные механизмы и их частичному открытию для частных инвесторов.

Financial Times трактует листинг UzNIF как один из центральных элементов политики открытия и либерализации экономики, проводимой по инициативе президента Шавката Мирзиёева. По данным издания, листинг UzNIF стал важным тестом интереса иностранных инвесторов к рынку Узбекистана и может открыть дорогу для таких крупных государственных активов, как Навоийский ГМК.

В-третьих, это был не только способ привлечения средств, но и тест доверия. Листинг на таком требовательном рынке, как Лондонская фондовая биржа, требует приближения к международным стандартам в вопросах отчётности компании, корпоративного управления, взаимодействия с инвесторами, раскрытия рисков и прозрачности. В документах самого UzNIF также указаны задачи по внедрению стандартов корпоративного управления OECD, финансовой отчётности IFRS и принципов ESG в компаниях портфеля.

Почему до сих пор не было подобных IPO?

Это трудно объяснить одной причиной. Основной фактор заключается в том, что крупные активы в экономике Узбекистана долгое время оставались под контролем государства. Государственные предприятия занимали значительное место в экономике, а рынок капитала оставался сравнительно небольшим и малоликвидным.

Financial Times ранее писала о низких объёмах торгов и доле акций в свободном обращении на Ташкентском фондовом рынке. То есть для создания крупного рынка капитала в Узбекистане недостаточно просто вывести компанию на биржу. Инвесторам также необходимы прозрачная отчётность, независимое управление, стабильная дивидендная политика и надёжная правовая среда.

В этом смысле IPO UzNIF — это не просто событие в духе «акции были проданы». Это процесс перевода государственных активов в формат, понятный международным инвесторам, их оценки, аудита и адаптации к требованиям корпоративного управления. В президентском указе среди основных задач фонда также обозначены размещение акций на ведущей зарубежной фондовой бирже, привлечение международных институциональных инвесторов, внедрение стандартов OECD, IFRS и принципов ESG.

Усилия главы государства и политический сигнал

Проект UzNIF напрямую связан с политикой экономической трансформации государства. В президентском указе отмечено, что целью создания фонда является повышение инвестиционной привлекательности, увеличение прямых иностранных инвестиций и ускорение трансформации крупных компаний с преобладающим государственным участием.

Reuters также связывает этот процесс с политикой экономической либерализации, начатой в период президентства Шавката Мирзиёева. По данным издания, Узбекистан продвигает план продажи миноритарных долей в крупных государственных предприятиях в 2025–2028 годах. IPO UzNIF рассматривается как первый крупный международный результат этой более широкой стратегии приватизации и развития рынка капитала.

На видеоселекторном совещании по итогам первого квартала президент Шавкат Мирзиёев также подчеркнул, что для вывода экономики на новый международный уровень решение было глубоко продумано и окончательно принято.

Отдельным политическим сигналом стало участие руководителя Администрации президента Саиды Мирзиёевой в Лондоне. Она приняла участие в церемонии на Лондонской фондовой бирже и оценила это IPO как открытие Узбекистана для глобального рынка капитала.

«Участие в IPO нашей страны таких крупных международных инвесторов, как BlackRock, Franklin Resources и Redwheel, является ярким доказательством доверия мирового сообщества к выбранному нами пути, нашему потенциалу и будущему», — написала Саида Мирзиёева в своём Telegram-канале.

Что увидели иностранные инвесторы через IPO?

Для иностранных инвесторов UzNIF — это возможность войти в экономику Узбекистана через одну компанию. Поскольку в портфель фонда входят Uzbekistan Airways, Узбектелеком, Узбекгидроэнерго, Худудгазтаъминот, Национальные электрические сети, Узпромстройбанк и другие крупные активы. Это даёт инвесторам возможность приобрести не отдельные компании, а портфель, сосредоточенный в стратегических секторах экономики Узбекистана.

Интерес к IPO проявили более 160 институциональных инвесторов, а спрос сформировался на уровне около $2,8–2,9 млрд. При этом инвесторы, связанные с BlackRock, Franklin Templeton, Redwheel и Allan & Gill Gray Foundation, взяли на себя cornerstone-обязательства на общую сумму $300 млн. В этом и заключается один из важнейших аспектов IPO. Инвесторы рассматривают активы Узбекистана не просто как локальное событие, а как возможность frontier market — развивающегося, ещё не полностью открытого рынка.

Руководство Franklin Templeton также трактует IPO UzNIF как «определяющий этап для Узбекистана и его рынка капитала». В беседе с Reuters Мариус Дан заявил, что успех IPO может открыть путь для выхода на биржу других государственных и частных компаний в ближайшие годы.

Какую выгоду получает Узбекистан?

Первая выгода — международное доверие. Листинг на Лондонской фондовой бирже показывает, что компании Узбекистана готовы отчитываться перед международными инвесторами. Это создаёт benchmark для последующих IPO, размещения облигаций или крупных сделок приватизации.

Вторая выгода — формирование рыночной оценки государственных активов. Если раньше стоимость крупных государственных компаний в основном определялась оценщиками или правительством, то теперь инвесторы оценивают их реальными деньгами. Капитализация UzNIF в размере $1,95 млрд может стать ориентиром для будущих приватизаций.

Третья выгода — рост внимания к Ташкентскому фондовому рынку. Местные инвесторы впервые получили возможность приобрести долю в портфеле крупных государственных активов. Это может повысить интерес населения к фондовому рынку, стимулировать развитие брокерских услуг и финансовой грамотности.

Четвёртая выгода — усиление давления на государственные компании, которые теперь должны работать лучше. С появлением публичных инвесторов от компаний будут требовать лучшей отчётности, дивидендов, эффективности и прозрачности. В президентском указе установлено, что до 2030 года не менее 50 процентов чистой прибыли инвестиционных активов фонда должно направляться на выплату дивидендов. Это считается важным сигналом для инвесторов.

Как можно купить акции?

Чтобы приобрести акции UzNIF, инвестору прежде всего необходимо открыть брокерский счёт. Физическое лицо не может самостоятельно торговать на фондовой бирже напрямую — акции покупаются через брокера. Брокер является профессиональным участником, который по поручению клиента заключает сделки с ценными бумагами от имени и за счёт клиента.

Для этого инвестор выбирает одного из брокеров — участников Ташкентской фондовой биржи. После выбора брокера заключается договор и открывается брокерский счёт. Обычно для этого достаточно документа, удостоверяющего личность, и ИНН.

Например, на рынке доступны мобильные приложения Jett и GoInvest, через которые можно дистанционно открыть брокерский счёт, пополнить его и приобрести акции.

После открытия счёта инвестор вносит средства на брокерский счёт. Затем через торговую систему брокера, мобильное приложение или личный кабинет он ищет акции UzNIF. Акции UzNIF торгуются на Ташкентской фондовой бирже под тикером UZNF, а код обычных акций — UZ705898.

На следующем этапе инвестор определяет, сколько акций он хочет купить и по какой цене. Если на рынке есть продавец по указанной цене, заявка исполняется, и акции отображаются в портфеле инвестора. Если продавец по подходящей цене не находится, заявка может остаться неисполненной или быть исполнена частично.

Автор: Диёрбек Камбаров