Государственный долг Узбекистана снизится до 27,2% ВВП в 2027 году — МВФ

Согласно оценке экономики Узбекистана за 2026 год, подготовленной МВФ, соотношение государственного долга страны к валовому внутреннему продукту будет продолжать снижаться в ближайшие годы.

Если в 2024 году государственный долг Узбекистана составлял 30,9% ВВП, то в 2025 году он снизился до 28,6%.

По прогнозу фонда, государственный долг составит 28,2% ВВП в 2026 году, а в 2027 году снизится до 27,2%.

Снижение доли долга по отношению к ВВП означает, что объём экономики растёт быстрее, чем государственный долг. То есть номинальный объём долга может увеличиваться, однако долговая нагрузка по отношению к экономике страны будет снижаться.

Вместе с тем МВФ подчёркивает необходимость учитывать не только официальный государственный долг, но и условные обязательства, которые могут возникнуть через государственные предприятия, государственные банки и проекты государственно-частного партнёрства.

Если государственное предприятие, банк или крупный инфраструктурный проект столкнётся с финансовыми трудностями, может возникнуть необходимость покрывать его долги и другие обязательства за счёт государственного бюджета.

Поэтому фонд рекомендует регулярно оценивать такие фискальные риски, открыто публиковать информацию о них и учитывать их в процессе бюджетного планирования.

Ожидается также снижение общего внешнего долга

По расчётам МВФ, общий внешний долг Узбекистана в 2025 году составил 54,2% ВВП.

Прогнозируется, что в 2026 году этот показатель снизится до 51,8%, а в 2027 году — до 49,5%.

Общий внешний долг включает обязательства как государственного, так и частного сектора перед иностранными кредиторами. Поэтому его нельзя отождествлять исключительно с государственным долгом.

Хотя снижение внешнего долга по отношению к ВВП является позитивным фактором, МВФ отмечает, что важное значение также имеют валютная структура долга, сроки его погашения и финансовая устойчивость организаций-заёмщиков.

Предприятия, чьи доходы в основном формируются в сумах, но при этом долги номинированы в иностранной валюте, могут столкнуться с дополнительным давлением в случае обесценивания национальной валюты. Это связано с тем, что для погашения валютного долга потребуется больше сумов.

Дефицит бюджета сократится до 1,5%

Консолидированный дефицит бюджета Узбекистана также сокращается в последние годы.

Если в 2023 году дефицит бюджета составлял 4,6% ВВП, то в 2024 году он снизился до 3%, а в 2025 году — до 2,1%.

МВФ ожидает, что в 2026 году дефицит консолидированного бюджета сократится до 1,5% ВВП. В 2027 году дефицит может вновь расшириться до 2%.

Согласно прогнозу, в 2026 году доходы консолидированного бюджета составят 28,2% ВВП, а расходы — 29,7% ВВП.

Улучшению состояния бюджета способствовали высокий экономический рост, увеличение налоговых поступлений и высокие цены на золото на мировом рынке.

Однако МВФ предупреждает о чрезмерной зависимости государственных расходов от нестабильных доходов, получаемых от золота и других минеральных ресурсов.

В периоды высоких цен на золото в бюджет поступают дополнительные доходы, что создаёт возможности для увеличения государственных расходов. Однако если цены на золото на мировом рынке снизятся, финансирование ранее увеличенных расходов может стать затруднительным.

Предложено установить лимит дефицита без учёта доходов от минеральных ресурсов

МВФ рекомендует ввести дополнительный фискальный критерий для защиты бюджетной политики от колебаний цен на сырьевые товары.

Фонд отмечает, что можно установить верхний предел первичного дефицита бюджета без учёта доходов от минеральных ресурсов.

Такое правило может ограничить чрезмерный рост государственных расходов в периоды повышения цен на золото и увеличения доходов от минеральных ресурсов.

Кроме того, в периоды снижения цен на золото оно поможет уменьшить необходимость резкого сокращения бюджета и обеспечит большую устойчивость государственных расходов.